中国金融四十人论坛发布《2019年第三季度宏观政策报告》

时间:2019-10-29 来源:www.bvehk.net

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中国金融四十论坛(CF40)昨日发布了《2019年第三季度宏观政策报告》(以下简称“报告”)。中国金融四十论坛的高级研究员张斌在报告会上说,当前中国经济正在运转。主要特征是需求不足,经济运行速度低于潜在增长率。以猪肉为代表的肉类价格上涨导致CPI上升,核心CPI和PPI下降。与过去几轮CPI上涨不同,本轮CPI上涨的原因不是强劲的需求,而是供应冲击。结合核心CPI,PPI,PMI,劳动力市场,企业收益等综合指标,当前经济运行的主要矛盾是需求不足,低于潜在增长率。

展望未来,张斌认为,外部经济仍处于触底反弹过程。出口将保持低迷。广泛的信贷增长面临许多制约因素,内部需求疲软。扩大总需求需要刺激信贷需求,这需要从以下几个方面实施:及时调整利率,房地产调控正常化,基础设施项目融资来源合理化,都市圈建设的加速以及对结算的支持流动人口。

本报告侧重于房地产宏观经济学,并对房地产进行了专门研究。该报告认为,住房供应的灵活性已成为表征城市特征的关键因素。一线城市住房供应缺乏灵活性,生产率/收入的增加导致住房价格和城市生活成本的大幅上涨。人口流入和城市扩张已经放缓,并成为瓶颈城市。一些二线城市在城市竞争中处于有利地位,生产力正在快速发展。相对灵活的住房供应缓解了生产率提高所带来的房价上涨压力,人口流入加速,并成为一个扩张型城市。许多中小城市在城市竞争中处于劣势,阻碍了生产力的进步,住房供应灵活,房价不高。保留行业并吸引人们成为一个空巢的城市仍然很困难。

该报告还指出,住房供应的灵活性是房价上涨对企业运营和居民生活产生影响的关键。鉴于生产力的进步,住房供应的弹性意味着住房价格得到缓解,而企业和居民获得了更多的发展机会。缺乏灵活性意味着高房价无法得到遏制,很难获得规模经济。

以下是报告的主要内容:

经营环境:外部经济下滑,美联储降息;一般信贷增速下降,一般政府支出增速下降;人民币跌破7,外汇市场运行相对稳定

这一轮全球经济繁荣周期自2018年第二季度以来一直处于较高水平,并且仍在继续。 2019年第三季度,摩根大通的全球平均PMI和全球制造业PMI分别为51 4和49.5,分别比第二季度的平均水平低0.1和0.4个百分点,全球贸易也有所放缓下。美联储采取预防性降息措施。

第三季度末一般信贷规模存量水平(社会融资规模股权融资+国债+地方政府一般债务)同比增长10.9%,不比第二季度低0.6个百分点25美分硬币。其中,非金融企业(含地方融资平台)一般信贷存量同比增长8.3%,比第二季度末上升0.3个百分点;与第二季度相比,政府和居民一般信贷存量的增长率分别为14.7%和16.0%。结束时分别下降了4.8和1.1个百分点。

8月份,政府一般支出的累计增长率为11.5%,比第二季度末下降0.9个百分点。 (定义为“一般政府支出=公共财政支出+国家政府基金支出预算内的基础设施支出和私人投资”)

人民币跌破7.人民币汇率灵活上涨,银行的代客账户接近一个小赤字,外汇市场运行相对平稳。

经营特点:主要矛盾是需求不足,经济运行低于潜在增长率

以猪肉为代表的肉类价格上涨导致CPI上升,核心CPI和PPI下降。与过去几轮CPI上涨不同,本轮CPI上涨的原因不是强劲的需求,而是供应冲击。

结合核心CPI,PPI,PMI,劳动力市场,企业收益等综合指标,当前经济运行的主要矛盾是需求不足,低于潜在增长率。

展望与回应:经济内生性增长动力薄弱,信贷增长需要实施扩大的总需求

外部经济仍处于触底反弹过程。出口将保持低迷。广泛的信贷增长面临许多制约因素,内部需求疲软。扩大总需求需要刺激信贷需求,这需要从以下几个方面实施:及时调整利率,房地产调控正常化,基础设施项目融资来源合理化,都市圈建设的加速以及对结算的支持流动人口。

特色:房地产宏观经济学

自住房市场改革以来,新住房供应量继续大幅增加。新住房更加集中在京广和京九两线城市,西部各个中心城市的新住房数量也大大增加。

价格水平调整后的实际房价涨幅过快,超过了大多数其他发达国家工业化高峰时期的平均实际房价涨幅。房价与低收入买家的比例过高,尤其是在一线城市。

住房供应的弹性已经成为表征城市特征的关键因素。一线城市住房供应缺乏灵活性,生产率/收入的增加导致住房价格和城市生活成本的大幅上涨。人口流入和城市扩张已经放缓,并成为瓶颈城市。一些二线城市在城市竞争中处于有利地位,生产力正在快速发展。相对灵活的住房供应缓解了生产率提高所带来的房价上涨压力,人口流入加速,并成为一个扩张型城市。许多中小城市在城市竞争中处于劣势,阻碍了生产力的进步,住房供应灵活,房价不高。保留行业并吸引人们成为一个空巢的城市仍然很困难。

房地产市场的需求方面,主导力量是生产力引力,人口流向城市中生产力更高的工业和服务业;服务需求的增加,住房抵押贷款的普及以及家庭的小型化引起的住宅消费的增加住房需求增长的影响正在增长。以债务为主导的金融体系以及缺乏个人养老金账户,增强了房地产的金融资产属性和投资需求。房地产市场需求方面的各种政策控制措施会在一定时期内限制房地产需求。

房地产市场的供给侧,主导力量是住宅用地的供给,而大城市都市区的基础设施和公共服务设施得不到适当的限制。经济适用房的建设增加了整个房地产市场的供应。分布与人口流动不一致。

开发商对市场预期更为谨慎。在房地产市场整合的共同作用下,the屋居民不再受欢迎,将营业额加速成为主流,这有助于压平房地产投资和价格波动。

住房不是投机性的。其立足点是发展股权资本市场和个人养老金,并减少房地产金融资产的投资性质。在the房不再流行的环境中,对开发商贷款的过度限制不仅是不必要的,而且还将抑制供应并提高价格。

要遏制高房价,立足点是(1)增加特大城市和一线城市的住宅用地供应,(2)改善大都市地区的公共基础设施和公共服务,并实现郊区替代中心城市(3)大城市低收入群体的基本住房保障措施。

房价上涨改变了企业面临的相对价格因素,给企业经营带来了较大的调整压力。但是,在考虑了各种对策之后,房价上涨对实际产出的负面影响是有限的。影响的程度取决于要素市场的流动性。住房价格上涨导致住房供应增加,促进了城市化并带来了规模经济,并为公司发展带来了新的机会。综上所述,房价上涨与企业运营之间的关系因城市而异。不断上涨的房价已经改变了居民生活中各种支出的相对价格,住房和其他消费品的弹性较低的家庭将不得不因高房价而减少其他消费者的支出。住房价格上涨导致住房供应增加,促进了城市化并带来规模经济,并促进了收入和消费。两者合计,房价上涨与消费之间的关系因城市而异。

住房供应的弹性是房价上涨对企业运营和居民生活产生影响的关键。鉴于生产力的进步,住房供应的弹性意味着住房价格得到缓解,而企业和居民获得了更多的发展机会。缺乏灵活性意味着高房价无法得到遏制,很难获得规模经济。

(编辑:李悦)

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